财联社2月21日讯（编辑 刘晨）2月20日，5年期LPR报价下降了25bp，为LPR改革以来的最大下调幅度。作为中长期贷款的锚，LPR本次调整无疑将带动按揭贷和企业中长贷需求。超预期降息后，债券和票据利率走势背离，昨日10年国债下行1.32bp，而6个月的国股转贴现票据利率则上行了6bp，或指向2月信贷尚可。
LPR调整官宣后，票据市场看涨情绪蔓延。根据普兰金融的数据显示，昨日转贴市场开盘卖出口增多，足月国股冲高1.70%左右，随后标杆大行较前日提价进场配置，迅速收满。午后，买方收口有所收敛，足月价格继续上行至1.72%左右。日内整体出多收少，各期限价格均有所上行。
直贴市场方面，一级市场签发量延续回升，当日新增开票量600亿元左右，而企业贴现量为600亿元左右（上一日新增开票量400亿元左右，企业贴现金额为300亿元），卖盘票源供给回暖。受转贴市场影响，今日部分机构报价上调，买盘配置情绪有所收敛，供需相互博弈下，直贴票据利率震荡小涨。
一月末跨月后，票据利率大幅回落，国股6个月直贴利率从1月31日的2.33%附近回落到1.75%的水平，但仍然处于2023年6月以来的高位。截止昨日收盘，根据Wind数据显示，半年国股直贴票据利率上行3bp报1.85%，半年国股转贴现票据利率上行6bp报1.71%。
图一：2月20日票据报价
资料来源：Wind，财联社整理
江苏银行融联创官方评论，下调五年期LPR利率，总体利好信贷投放，长期看预计会对票据价格形成一定支撑。由于市场对3月看涨预期一致，目前各机构交易策略高度趋同，卖长留短是大家共同的选择，市场长票需求低下，以致市场利率短跌长涨，长短倒挂严重。进入下旬时点，最后几个交易日票据市场供需预计仍有博弈，需要关注节后一级市场恢复情况。
此前公布的1月信贷数据中，新增表外票据融资5635亿元，同比多增2672亿元，而1月新增表内票据-9733亿元。广发证券固收首席刘郁指出，一定程度上反映年初企业融资需求较为旺盛，而银行在年初压缩票据融资，以释放额度投放贷款。这也是加强信贷均衡投放的一种体现。
某城商行票据交易人士对财联社表示，票据利率是信贷的影子，与债券的逻辑有些许不同，票据利率对预期的反映相对弱一些。LPR下降短期肯定对票据利率的影响不是很大，因为理论上来说贷款投放增加还是需要时间的，大行减少收票腾挪规模放贷款是更直接的影响。从这几天票据利率走势来看，可能二月份大行的信贷投放尚可。
图二：3个月国股转贴现票据利率
资料来源：Wind，财联社整理
来源：财联社
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