2022-01-01:即使你对2021年及以后的经济增长前景持乐观态度，在市场上寻找高价值股票的难度也越来越大。换句话说，如果你愿意考虑一些不合适的名字，你仍然可以找到便宜货。本着这种精神，让我们来看看化学分销商Univar Solutions(纽约证券交易所：UNVR)。它可能不是一只人人都能听到的股票，但它是一个很好的价值，可以在适当的条件下为投资者提供可观的回报。这就是原因。
引入单叶解
该公司在高度分散的化学品分销市场中处于领先地位。另外两个大品牌是德国的布伦特格(OTC: BNTG.f)和荷兰的另一家经销商IMCD。然而，这三家只占全球市场不到10%。Univar是北美领先的公司，63%的销售额来自美国，另外13%来自加拿大，而欧洲、中东和非洲(EMEA)贡献了大约19%的收入。
公司的终端市场非常多元化——前十大客户占其总销售额的比例不到10%——但鉴于在重工业领域的担忧，显然Univar的收入增长与西方世界工业经济的整体形势密切相关。
种类
2019年总收入份额
2019年占总收入5%或以上的行业
消费者解决方案
25%
成品：6%
美容和个人护理：6%
成分：6%
家庭护理和工业清洁：6%
一般工业
29%
化学制造：10%
农业：7%
工业解决方案
23%
涂层和粘合剂：17%
服务和其他市场。
11%
不适用
精炼和化学加工
12%
能源和发电：6%
上游油气：5%
数据来源：UNIVAR SOLUTIONS的介绍。
毫无疑问，它的收入将来自整个工业领域的支出。事实上，对尤尼瓦尔和布伦塔格收入趋势的观察表明，它们与工业经济和整体经济增长密切相关。比如2015-2017年美国工业生产下滑导致Univar和Brenntag收入下降，2017年才导致复苏。
综上所述，对于担心未来几年经济增长的人来说，Univar不是股票，但对于看好工业经济增长前景的价值投资者来说，Univar是一个不错的选择。
利润扩张
Univar的收入预计将在2021年与工业生产同步增长。该公司显然有机会扩大市场份额。然而，尤尼瓦尔的情况不仅仅是基于收入增长的想法。相反，重点是利润扩张和估值。
首先，化工分销是一个低利润的行业。近十年来，Univar的息税折旧摊销前利润(EBITDA)仅为6.6%。
然而，低利润率意味着小幅增长将转化为利润的大幅增长。在这种情况下，Univar计划将EBITDA利润率从2019年的7.6%提高到2022年的9%，这确实改变了游戏规则。例如，2019年息税折旧摊销前利润为7.04亿美元。但如果EBITDA的利润率为9%，则EBITDA为8.36亿美元，比实际总额高18%。
管理层计划精简组织，降低成本，出售非战略资产，投资数字技术以扩大利润。高管们在上一次财报电话会议上表示，预计2021年将进一步达到9%。根据Brenntag的数据，Univar很可能实现这个目标。
正如你在下面看到的，Brenntag实际上在北美产生了比其当地EMEA市场更高的EBITDA利润率。鉴于Univar 76%的销售额来自北美，将EBITDA利润率提高到9%的整体数字似乎是可行的。
布伦塔格
占总收入的比例
息税折旧摊销前利润存款
欧洲、中东和非洲
40.9%
7.8%
布伦达北美
37.3%
9.9%
资料来源：布伦塔格年度报告。
有利的估价
Univar管理轻资产的商业模式，这意味着它将在将其收入转化为自由现金流(FCF)方面做得很好。事实上，基于其FCF价格的倍数，该股具有很高的价值。
比如管理层预计2020年调整后的EBITDA为6.29亿至6.34亿美元，2021年收入增长和利润率增长。此外，该公司的目标是在2021年将40%的息税折旧摊销前利润转换为FCF。
根据最坏情况数据(2020年EBITDA为6.29亿美元，营收不增，2021年利润率不增)，Univar将产生约2.52亿美元的FCF。考虑到目前34.8亿美元的市值，Univar的交易量还不到2021年FCF的14倍。
购买股票
Univar不是一只性感的股票，但谁在乎呢？估值非常有吸引力，收入/FCF增长机会似乎显而易见，触手可及。如果你对全球经济的前景持乐观态度，并继续通过Univar在扩大利润率方面取得进展，那么该股票在日益昂贵的市场中非常有价值。
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