贵州茅台前三季业绩符合预期 何时进行中期分红与回购仍未确定|财报解读

财联社10月25日讯（记者 朱万平）贵州茅台（600519.SH）今晚公布的三季报业绩基本符合预期，营收增速也超出全年指引。不过，投资者关注的中期分红事项，以及何时召开股东会审议股份回购事项，仍未能确定。

公告显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

而此前，贵州茅台给出的今年经营目标是——营业收入同比增长15%左右。

（贵州茅台展台 财联社记者 朱万平摄）

分季度看，今年Q3贵州茅台营业收入396.71亿元，同比增长15.56%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%，这基本符合各大券商预期。

据财联社记者统计，目前包括浙商证券、国泰君安、招商证券、广发证券、华创证券等在内，共13家券商对贵州茅台Q3净利润作出预测，普遍预计Q3净利润同比增幅在12%-16%。

分产品看，今年前三季度茅台酒实现收入1011.26亿元，同比增长15.88%，茅台系列酒实现收入193.93亿元，同比增长24.36%，茅台系列酒增速超出公司整体营收增速，茅台系列酒营收占比也提升至约16.1%。

分渠道看，今年前三季度贵州茅台直销渠道（注：自营和“i茅台”电商平台）实现营收519.89亿元，同比增长12.51%，批发代理渠道实现营收685.29亿元，同比增长20.96%。直销渠道占比略有下滑。

对于直销占比下滑，与公司直销平台“i 茅台”表现欠佳有关。

财报显示，今年前三季度，i茅台实现酒类不含税收入147.66亿元，同比略有下降。而i茅台销售不增反降，拖累了公司整体直销渠道的增速表现。

i 茅台为何会出现负增长？这主要还是与在消费疲软背景下，贵州茅台主要产品价格持续走低有关。以龙年茅台生肖酒（53度500ml）为例，今年第三季度，龙茅的批发参考价持续走低，基本逼近2499元/瓶的指导价。而在持续跌价下，国内多地“黄牛”表示已不再回收“龙茅”。目前，龙茅的批发参考价约2500元/瓶，几乎没有市场溢价。这些都抑制了i茅台上的投机需求。

再如去年销售破百亿的茅台1935（53度500ml），其在i 茅台上仍按照官方指导价——1188元/瓶进行售卖。然而，茅台1935在拼多多等电商平台上的售价不足710元/瓶，与官方指导价“倒挂”较为严重。“即使是考虑出厂价，目前做茅台1935的经销商基本不赚钱了。”有茅台系列经销商对财联社记者透露。

除茅台三季报业绩外，目前投资者对贵州茅台另外两个事项相当关注。一是中期分红事项；二是何时召开临时股东会审议股份回购方案事项。今年8月，在公布中期财报时，贵州茅台首次对外明确未来三年，每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，每年进行年度和中期两次分红。而今年以来，A股已有数百家公司公布了中期分红方案，贵州茅台中期分红方案具体为何，颇受关注。

而今年9月21日，贵州茅台公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购股份用于注销并减少注册资本，回购价格不超过1795.78元/股（含），回购金额为30亿元（含）-60亿元，上述回购事项需股东大会审议通过后才能实施。如今一个多月过去了，贵州茅台仍未能确定何时召开股东会审议上述事项。这也意味着，贵州茅台上市23年来首个回购事项仍无法确定何时可以最终落地。

对资本市场而言，另一个关注焦点在于明年贵州茅台的业绩指引。在当前消费疲软的背景下，明年贵州茅台制定经营目标是否会出现降速？若降速，将降低到怎样的程度？“我们预计，2025年贵州茅台业绩增速指引或要降低一些。”一位不愿具名的食品饮料分析师对财联社记者表示。

今年以来，贵州茅台股价累计下跌8%左右。而在股价整体走弱之际，年内贵州茅台多次召开机构投资者交流会，公司管理层也多次向外界喊话：茅台是质量的坚守者，其根基深厚，能够抵御市场的干旱与风雨，呼吁投资者坚定对茅台发展的信心。

来源：财联社

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