政策面回暖然供需面或进入调整 2024年医药还能怎么投？

《科创板日报》12月19日讯（记者 徐红） 回顾2023年，医药行业依然是在震荡中前行。

2023年全球医疗健康产业资本报告显示，医药细分赛道分化正在加剧，投资机构投资决策愈发谨慎，医疗健康行业融资难已经被理解成一种常态。宏观环境叠加市场周期带来的估值回调，让很多项目回归到“正常价格”和“正常节奏”中来，整个市场在“艰难”中发生着深刻变化。

但与此同时，新机会也在不断酝酿。随着集采、疫情的影响逐步淡去，展望2024年行业有望回归到医疗健康需求驱动的主逻辑。国内市场最大购买力医保基金为刚需支出，诊疗复苏中不乏结构性机会。

医药当下确定性如何？未来还能怎么投？在近日举办的“第五届健康中国思南峰会”上，来自国泰君安、泰康基金等机构的嘉宾分享了他们各自的看法。

▌医保政策回暖，创新药支持力度加大

医药是强政策驱动行业，尤其是医保相关政策，在近几年不仅直接影响企业业绩，对行业生态同样产生了深远的影响，因此关注医保政策推进及边际变化的重要性不言而喻。

医保与此同时也是医疗和医药产业目前最大的购买方，在过去五年，年度总收入由2.14万亿元增长至3.09万亿元；年度总支出由1.78万亿元增长至2.46万亿元，整体盘子持续扩大。

在泰康基金权益投资部基金经理傅洪哲看来，医药行业可以视作是医保和个人支付能力这“两大巨头”的供应链。“我们看到，过去20年医药产业的蓬勃发展，离不开的正是这两大巨头的采购及支付能力的持续提升。”他说。

近几年的医保制度改革主要是围绕国家医保目录调整、国家集中带量采购、DRG/DIP支付方式改革等展开。带量采购方面，与会嘉宾一致认为，不管是药品还是器械耗材，集采对二级市场的影响已经基本出清。

而新版国家医保目录也将于2024年1月1日起执行。就最新一轮国家医保目录的调整结果，国泰君安医疗行业首席分析师丁丹认为，医保对创新药的支付倾斜可以说是清晰可见，包括增加适应症大多以原价续约，即便降价的话降幅也只是个位数等。

“从医保政策来讲，我们觉得整体是进入了一个优化的阶段，体现在方方面面，除了国谈对创新药的支持力度有所加大以外，在集采续约上也是如此，比如冠脉支架第一次集采降价50%以上，但续约涨价10%，骨科创伤集采续约也是上涨的趋势。”丁丹谈到。

“这种政策优化带来的好处就是，增加了政策的可预测性。如此，企业才能够更好地进行研发立项，也有利于整个创新药行业的发展。”丁丹说。

▌2024投资新范式：调存量、找增量、抓变量

居民生活水平和健康意识的提升，再加上人口老龄化的加剧，给国内医药行业带来巨大的发展空间。也因此，市场普遍认同医药将是一个长牛行业。

但对此，傅洪哲亦指出，随着整个医药行业供需关系发生变化，投资的范式也应作出相应改变。

“包括在支付端，随着人口结构的变迁，医保支付的压力会逐步加大；另外在过去，无论是投一级还是二级，我们都默认不缺需求，产品上市以后都会有很好的需求存在。但接下来，我们或许应该认真思考，未来这个需求是否也会存在变化。”他说。

如果从估值和资金面看，当前医药板块又处于什么阶段？对此，傅洪哲的看法是，现在无论是一级、二级项目，医药估值已经可以看到有所回落。但如果横向对比二级其他行业，估值溢价水平则是接近历史中枢，“仍然不算很便宜”。

除此之外，资金面也是一个影响医药后续行情走势的重要因素。傅洪哲表示，类似美股，医药是A股各个细分行业当中，为数不多的率先实现机构化的一个板块。不过，充分的机构化也导致赚钱效应变得较为有限。

展望2024年，傅洪哲认为，明年将逐步进入新一轮的医改新周期，而应对这个变化就是调存量、找增量、抓变量。

“就调存量而言，目前的抓手就是那些价格下降但量会有所增加的、各种保证群众基本医疗需求的产品和服务；寻增量可以是寻找国内未满足的需求，也可以是出海去定价更高、市场更大的欧美；此外还有一些变量，但变量往往更偏主题一些，在二级市场可以是国企改革等题材，也可以是一些新技术新突破。”傅洪哲表示。

来源：财联社

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