最高70倍认购！天津城建超短融被哄抢，城投债“资产荒”又来？|聚焦城投债⑮

财联社8月16日讯（编辑 杨斌）近期，天津的城投债突然爆红。8月16日，由天津城市基础设施建设投资集团有限公司（简称“天津城建”）所发行的“23津城建SCP051”成为投资者哄抢的香饽饽，簿记建档申购区间调整为4.50%至5.55%，全场70倍！ “23津城建SCP051”也收获了43倍的认购，票面利率4.50%。

尽管天津城建存量债券的体量及偿债压力较大，但分析师认为，天津的城投有积极因素在孕育。而对于城投债近期的抢配行情，市场人士指出还需谨慎看待。

70倍认购，申购区间打破5%的下限，天津城建超短融受热捧

“23津城建SCP050”于8月11日发行，规模10亿元，票面利率4.50%，债券期限0.37年。在上市首日即8月15日，收盘加权平均价100.0063元，加权平均收益率4.4818%，成交量11.43亿元。当日中债估值收益率4.0320%，较加权平均收益率偏离-44.98BP，较票息偏离-46.80BP。

值得注意的是，本周发行的“23津城建SCP051”最近一次披露确定的申购区间为5%至5.55%，8月15日，天津城建公告，簿记建档申购区间调整为4.5%至5.55%。“23津城建SCP051”打开了5%的下限。另据市场人士透露，“23津城建SCP051”的认购倍数达70倍。

天津城建近期发行的债券都为短融和超短融，从最终票面利率和认购倍数的趋势来看，天津城建确实受到了追捧。此前，票面利率都在5%以上，最高超过6.5%，而“23津城建SCP050”下降至了4.5%。另外，8月初，天津城建新债的认购倍数都超过了1。

图：天津城建近期发行的债券票息与认购倍数

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

单体存量债券超1600亿，也有积极因素在孕育

联合资信在8月3日对天津城建最新的评级为AAA，评级观点肯定了其天津市规模最大的城市基础设施建设主体的地位，天津市发展环境良好，其业务范围广，业务区域专营性强，并持续获得有力的外部支持。

同时，联合资信也指出，天津城建业务收入相对其资产规模偏小。截至2022年底，公司资产总额8945.85亿元，但2022年公司营业总收入只有213.25亿元。公司在建项目投资规模很大，对财政资金和外部融资存在较大需求。截至2023年3月底，公司主要在建项目尚需投资规模合计1083.34亿元。另外，天津城建海河综合开发项目和城市快速路政府回购项目回款执行情况差，需密切关注上述项目回款情况。最后，公司存量债务规模大且面临较大的短期偿债压力。截至2023年3月底，公司全部债务规模5350.25亿元，现金类资产对短期债务的覆盖倍数为0.16倍。

据企业预警通显示，天津城建当前共有存量债券174只，规模1661.51亿元，其中一年内到期1270.71亿元。

民生固收首席谭逸鸣在分析今年天津城投债估值走势时表示，5月以来，局部信用事件的影响冲击叠加市场情绪引致机构行为的些许调整，加上其自身原本就带有较高的波动性，天津城投债的估值一定程度上有所回调。天津存在一些让市场担忧的症结：一方面，2015年以来天津区域负面事件给市场造成了不小的影响和冲击；另一方面，以天津城建为代表，单一主体存量债券体量过大。

图：天津城建不同期限债券估值走势

（资料来源：民生固收，财联社整理）

谭逸鸣认为，当下一些积极因素也在孕育。开年以来，天津的产业创税以及土地市场均交出了不错的答卷，并且天津市各方面均为未来的经济产业腾飞，做出努力，做到实处。同时，天津区县级债务压力逐步缓释，无论是对其余区域主体化债形成的财力倾斜，还是由区县级主体触发信用事件以冲击区域信用的概率都更低了。此外，政策上是否会给予天津更多的支持值得期待，毕竟在全国来看，天津上缴中央税收的比例也是名列前茅。

又现城投债“资产荒”

事实上，近期城投债抢配的行情并不局限在天津。根据招商固收首席尹睿哲的数据，截至8月14日，与前一周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种平均下行幅度超12BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年内天津省级非永续、1-2年贵州区县级非永续、1年内广西地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债等。私募城投债收益率同样多下行，其中下行较大的有1年内甘肃地级市非永续、1年内吉林区县级非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债，分别下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

对于近期的城投债“资产荒”，市场人士认为，银行间资金欠配，叠加地方再融资债重启发行、隐债化解试点地区划定的预期，点燃了城投债市场。不过，上述受到热捧的短期债券倍数高，不代表市场真实认可；长期限如五年期中票的发行，能获得较高的投标倍数，才代表货真价实的认可。

来源：财联社

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