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伯克希尔海瑟薇股票拣选方法可能太失业了

祝贺Berkshire Hathaway的投资者(纽约证券交易所代码:BRK.B,纽约证券交易所代码:BRK.A)。自12月底触底以来,BRK.A及其价格相对较低的对手BRK.B股价上涨近9%。

那些持有Berkshire Hathaway股票超过几个月的人当然会知道,即使从12月低点大幅反弹,伯克希尔也表现不佳。从观点来看,标准普尔500指数从12月末的低点上涨了23%。事实上,在过去的十年中,BRK股票类别都经常落后于大盘,并且在过去的12个月里表现不及大约一半。

在这个问题上有两种思想流派。其中一人认为相对弱势是暂时性的问题,如果足够,“巴菲特方式”将会胜出。另一方认为,除非沃伦巴菲特亲自执行,“巴菲特的方式”可能不像以前那样。

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太多受到不良影响的精选

为了量化定性,指数和股票在金融危机中几乎相互节奏。标准普尔500指数自2009年3月触底以来上涨了324%,而BRK.B股票在10年期间上涨了343%。然而仔细观察表明伯克希尔自2018年1月以来一直落后,当时看似不间断的反弹突然不间断。

过去三个月,广阔市场的领先优势一直在扩大。

要弄清楚为什么伯克希尔哈撒韦公司相对令人失望,这并不难。截至2017年第一季度末,在令人震惊的爆发性选举中,伯克希尔的两大股票是卡夫亨氏(纳斯达克证券交易所代码:KHC)和富国银行(纽约证券交易所代码:WFC),两者自那时以来都表现不佳。苹果公司(纳斯达克股票代码:AAPL)甚至没有从该基金当时的第三大股票获得市场收益),表现良好,足以抵消巴菲特其他大部分股票的疲软。苹果现在是该基金最大的控股公司,但富国银行和卡夫亨氏仍然是该组合的关键部分,伯克希尔的顶级选股者不愿削减诱饵。

可口可乐(纽约证券交易所股票代码:KO)是该基金目前的第四大股票,也是一个长期股票,多年来一直落后于标准普尔500指数。

这些结果引发了一些问题,主要是关于巴菲特持续购买并保持价值观的选股方案的有效性。它还能用吗?就此而言,巴菲特和他的追随者 -托德康姆斯和特德韦斯勒- 是否真的遵循了巴菲特的既定规则?几个月不是永远的,但它肯定也不是一个短暂的时间。

值得深思的话:也许它完全不同于其他东西。

游戏已经改变

巴菲特的规则不仅很成熟,而且很容易遵循。买你所知道的。当别人害怕时要贪婪,当别人贪婪时要畏惧。在合适的机会中占据超大的位置。

当奥马哈的Oracle支持它时,这种方法肯定是有道理的。BRK.A和BRK.B股票的长期业绩证明了这一点。

尽管如此,自2009年初以来,伯克希尔和标准普尔500指数两者在10年的表现基本上相互关联,伯克希尔实际上往往落后于大盘。那是很长一段时间。

是什么赋予了?

具有一些白发的投资者将会充分欣赏,但过去20年来市场环境发生了巨大变化。更具体地说,投资者和交易者看待和接近游戏的方式发生了变化。

这些转变中最明显的?二十年前,价值和收益前景意味着一切。现在,“故事”是关键,因为投资者基本上会押注其他投资者将如何在未来的某个时间点定价故事的进展。

这些想法并不新鲜;在市场上,以往总是有一堆故事驱动的思维。然而,这种取消利润的方式与其作为衡量标准一样永久地取代,这是一种相对较新的现象。

对于那种环境,巴菲特的剧本中没有任何内容。

人们只需看看富国银行近期的历史即可认识到它。尽管帐户开户丑闻,但收入增长从未停止,营业收入 - 所有考虑因素 - 都相当不错,并且重新恢复正常。然而,WFC股票正在回落至新的多年低点。

卡夫海因茨是另一个案例,“买你所知道的”并没有帮助巴菲特。他清楚地知道并喜欢食品业务的简单性,Velveeta制造商当然有资格成为巴菲特建议坚持的“优秀公司”之一 - 它是世界上最知名的品牌之一,而且它仍然是一个很好的经营利润。

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然而,KHC库存较2017年中期高点下跌超过60%。

看,巴菲特规则书中没有任何内容可以解释如何处理有利于小型利基品牌的文化转变,与持续高昂的交付成本作斗争,与也成为竞争对手的经销商打交道,以及抵消多重贸易战的影响。大多数投资者无法应对这样的挫折。

或许,对于最坏的情况,“市场”对于巴菲特的简单规则来说已经变得过于复杂。心理学和社会学比基础知识更多。

BRK.B股票的底线

这只是一个思想练习,要清楚,但仍然是一个好的练习。

许多交易商仍然看好BRK.B股票,他们相信无论是否有巴菲特掌舵,它都能够实现2009年之前的回报,但这可能是也可能不是。在88岁时,巴菲特可能不愿意或无法更新他的方法以适应更像赌场桌的市场,而不是插入盈利潜力的手段。

这并不是说他的策略和见解不再具有任何价值。然而,这表明,他的方法在十年内已经明显无效,这可能是有原因的。

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